На сентябрьском заседании у участников обсуждения сложился широкий консенсус за сохранение ключевой ставки на уровне 14% годовых. Однако они решили не указывать, в какую сторону ставка может измениться дальше. Причины Банк России раскрыл в опубликованном 23 сентября резюме заседания.

Одним из главных доводов стала ситуация с ценами на топливо. Временное сокращение части нефтеперерабатывающих мощностей ограничило его предложение. Сначала это отразилось непосредственно на стоимости бензина и дизеля, затем — на затратах на производство и перевозку других товаров. Участники обсуждения отметили, что повышение цен распространилось на более широкий круг товаров и услуг.

По оценке ЦБ, темп устойчивого роста цен увеличился с 4–5% до 5–6% в годовом выражении с сезонной корректировкой. В резюме также приведён показатель текущего роста цен за июль — 11,6% в пересчёте на год. Это темп, рассчитанный по динамике одного месяца, а не фактическая годовая инфляция. Оценки на заседании основывались на данных, доступных к 11 сентября.

Второй повод для осторожности — активное кредитование компаний. Участники обсуждения сочли, что в сочетании с высокими бюджетными расходами оно может поддерживать спрос и мешать замедлению роста цен. При этом часть ускорения кредитования могла быть временной: компании, например, занимали средства в ожидании платежей по госконтрактам или для восстановления производственных мощностей.

Дополнительная неопределённость связана с бюджетом. Отдельные участники допустили, что при сохранении высокой траектории расходов структурный первичный дефицит в 2026 году может превысить заложенные в июльском прогнозе 2% ВВП. Это не новый прогноз ЦБ, а один из рисков, прозвучавших в ходе обсуждения.

В результате участники сочли паузу в изменении ставки оправданной и предложили дождаться новых данных о топливном рынке, инфляции и параметрах бюджета. Они также решили не давать сигнала о направлении дальнейших решений. Следующее заседание по ключевой ставке запланировано на 23 октября.